经济下行呼吁宽松延续，财政发力或更行之有效

　　7月份，受季节性因素与极端气候影响，制造业PMI小幅回落，需求不足拖累生产仍是当前经济的突出问题，企业开始主动去库存且采购意愿有所下降，中小企业经济形势尤为严峻。在美联储加息预期渐浓背景下，预计货币政策保持稳健并配合数量工具维持宽松格局，财政发力对助推经济稳增长更为直接有效。
 

　　7月资金净回笼，说明既定利率下的资金已对商业银行不再具有吸引力，导致商业银行资金借贷续作动力不足，短期流动性相对宽裕。
 

　　7月国债期限利差大幅收窄，政策性金融债各期限利率中枢下移，地方政府债置换节奏有所加快。此外，政策性银行或联手发行国内首支万亿规模长期“基础设施”专项金融债，利率债或迎超预期的“天量供应”。
 

　　现阶段信用利差更多的是反应流动性溢价而非信用溢价;若产能过剩问题不能得到实质性解决，除非IPO重启，否则信用利差与绝对收益长期低位徘徊或成为新常态和大概率事件。
 

　　基础产业类非标产品相对受捧，互联网理财产品收益率大幅下降。
 

　　现阶段，短久期杠杆策略可能优于配置长期品种，地产类债券并非配置最佳时期，信用溢价过低并未客观体现房地产行业风险溢价，未来债券流动性存在较大隐患。(建议参照诺亚研究的评级)。